猫眼合并微影成定局 全产业链发展势在必行

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林挺金融

在电影售票市场，只有不断的整合才能推动电影产业的不断进步。

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9月5日，光明传媒(300251，股吧)宣布，公司与光明控股于9月4日在北京签署了《股权转让协议》，公司以9.999亿元的对价收购了光明控股持有的猫眼文化11.11%的股权。本次投资完成后，公司持有猫眼文化30.11%的股权，光明控股持有猫眼文化47.02%的股权。自那以后，光线传媒和光线控股持有猫眼77.4%的股份，继续保持最大股东地位。业内人士认为，光媒体股权的转让直接证明了猫眼和光刻机合并的大局已经确定。

《猫眼电影》原本是美团电影，是一个集媒体内容、在线购票、用户互动和社交网络以及电影衍生产品销售于一体的一站式电影互联网平台。2015年7月，美团宣布猫眼电影已成为独立的全资子公司。2016年5月，光线传媒宣布以约6%的股份和23.83亿元现金收购了猫眼电影57.4%的股权。

平版印刷时代的前身是微信电影票。2013年底，只有电影票业务在微信上推出，随后正式确立的是平板时代。平版印刷时代的在线售票包括娱乐票和格瓦拉。根据易观国际发布的《中国电影网上售票市场季度监测》分析，2016年第四季度，猫眼电影、娱乐票和淘宝电影分别以27.66%、17.23%和16.82%位居中国电影网上售票市场前三名。此外，公众评论拥有4.86%的份额，而之前被平版印刷时代收购的格瓦拉的市场份额为4.44%。截至2017年第一季度，前三名分别是猫眼电影、淘宝电影和娱乐票，市场份额分别为26.41%、20.06%和17.49%，公众评论市场份额为4.48%，格瓦拉市场份额为4.09%。阿里巴巴旗下的“二胎”淘宝电影去年5月完成了17亿元的系列甲融资，估值为137亿元。虽然淘宝电影在2016年的亏损达到了6亿元，但在阿里娱乐和电子商务平台的资源支持下，淘宝电影的市场份额在2017年实现了跳跃式增长。特别是夏季版《狼斗士2》，票房贡献54.9亿元，淘宝电影占《狼斗士2》票房收入的40%。一旦猫眼和平版合并，市场将与淘宝电影形成双头垄断。

为了巩固和提升其市场地位，今年6月，光明传媒宣布计划以1.3亿元的交易对价将捷通68.55%的无限股权转让给猫眼，从而整合其两个在线售票平台。光明传媒表示，公司对猫眼文化的持续投资旨在进一步改善公司的产业链布局。交易完成后，将有利于公司整体资源配置，实现资源整合，进一步拓展互联网领域。

在电影市场，整个产业链的发展是大势所趋，其中上游电影内容制作门槛较低，下游影院门槛较高，是一个重资产行业。此外，随着在线电影售票平台地位的上升，传统的电影售票市场也发生了很大的变化。光媒体的优势在于影视投资和发行，而猫眼的优势在于电影售票平台和用户群体。通过《猫眼电影》的门票销售和用户分析，它对光媒体的上游电影制作和发行起到了辅助作用，《猫眼电影》也可以通过电影产业链成为光媒体的流动入口。

目前，处于影视产业布局中的华谊、万达等国内企业都将整个产业链的发展作为自己的发展方向。万达院线(002739，古巴)也在今年4月表示，公司未来的发展战略是不断创新和运营，整合电影产业链的资源，不断推进公司电影生活生态系统的建设。

然而，即使猫眼电影和平版印刷合并，面对淘宝电影的竞争也不会轻松很多。在今年上海国际电影节的高峰会论坛上，阿里巴巴影业新任首席执行官于永福提出了阿里巴巴影业的新战略:未来将减少主要投资和控制的内容投资，重点关注三个“新基础设施”:用户接入、商业化和内容产业化。鉴于阿里巴巴影业近年来的业绩亏损，俞永福指出，阿里巴巴影业的账面资本仍有数百亿的规模，未来将继续加大对淘宝影业的投资，目前没有上限。淘宝电影也得益于阿里娱乐的优势，先后介入优酷视频、加州大学头条和高德地图等移动应用，进一步丰富了自己的票务平台。然而，在电影售票市场，垄断这种模式是没有意义的，只有通过不断的整合才能促进电影产业的不断进步。

(作者是天元金融的高级投资顾问)

(主编:楼再霞)