远瞻资本李喆：警惕由庞大生产力生搬硬造出来的需求

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Vc应该判断未来3年甚至5年的趋势。此时，业务尚未形成，产品尚未推出或只有简单的原型。要判断，我们只能依靠对行业、产品供应链、团队的控制能力、竞争对手和团队本身的理解，这些往往是定性的，而不是定量的。

资料来源|捕手笔记(身份证号:伊布舒志)

作者|李喆

约翰·潘

李喆可以被视为一个青少年的成功。年轻时，他进入了中国最具传奇色彩的私人投资集团，结识了许多金融资本老板。他还曾担任上市公司九芝堂股份有限公司副总经理、上市公司前进药业董事。由他创办的远展资本投资了大江创新、杜威科技、手景、造币厂、和硕科技等。他本人在医疗、新能源和硬件行业有很多研究。

他有许多独特的想法，例如:智能硬件是一个虚假的需求；行业有日出日落，但企业没有日出日落；风险投资实际上是一个介于感觉和公式法则之间的行业......

对投资的理解

就风险投资而言，这是一项困难的工作，可以说是世界上最困难的工作之一，但同时，最简单的投资是支付与否。然而，最难的是做出正确的判断，用逻辑的方法来判断是否应该投资。

以股票为例，众所周知，高卖低吸可以赚钱，但问题是如何真正做到高卖低吸，如何在明天的价格出现之前知道今天的价格是高还是低？当然，从专业的角度来看，这个过程还是有规则可循的。根据我们总结的经验，主要有以下几点:

1)选择正确的行业。风险投资是一个承担未知风险并获得巨额利润的行业。承担风险的前提是未来可能获得巨额利润。因此，首先，我们应该判断这个行业是否有巨大爆炸的可能性。坦率地说，tmt是中国唯一的市场，包括媒体、电子、消费升级等特定领域。

例如，互联网行业一直是一个大的行业出路。从2000年到现在，许多台风已经催生了大量的公司在前线。无一例外，他们都是从泡沫开始的，但泡沫破灭后，总会有3-5个剩余并成长为行业巨头。

如今，虚拟现实和人工智能是一样的。他们都处在一个巨大的泡沫中，但在这些企业中肯定会有不少不逊于英美烟草的企业。我们需要做的是，通过我们的经验和逻辑，尽力抓住这些潜在的独角兽。

然而，与传统行业相比，如钢铁行业，不会有太多的行业机会。当然，一个企业可能仍然会因为技术上的突破而脱颖而出，但是这个行业已经是一个基础的、稳定的行业，在国民经济中的空想象不多，所以不适合vc。但它可能适合pe进行并购以提高效率。因此，我们应该非常清楚哪些行业有可能产生未来的巨头。

2)感受和体验产品。我们主要投资消费升级的科技产品，我们需要了解消费品的风格和色调。什么是好的消费品？这是一款创新产品，能够满足每个人的实际需求，并在体验方面有显著提升。

这首先要求作为一个投资者，他是一个有知识、有想法、有调性和感性的人，对高质量的产品有基本的理解和基本的感觉。因此，生活在富裕家庭的孩子在这方面更有优势，因为他们在音调、思想和创新方面有更强的经验和训练。

3)补充团队成员。什么样的团队可以在风险投资中取得成功？首先，是创始人有创新思维，敢于做别人没有做过的事情，也是技术人才能把想法变成现实。

因此，vc团队应该先判断人才的构成，然后再判断他们的性格、韧性和背景。Vc的判断不同于pe的判断以及会计师和律师的判断。会计师和律师根据已经发生的事实对企业和团队做出完整的量化判断，证据就是已经发生的事实。

因此，会计师和律师都很严格，但他们接受风险的能力是最低的；然而，pe根据过去的事实判断未来一至两年的前景，并能根据现有的事实做出更严密的推理，如根据产品线的dcf现金流转换，并能根据去年推断下一年甚至下一年的现金流情况。因此，接受风险的能力处于中间。

Vc应该判断未来3年甚至5年的趋势。此时，业务尚未形成，产品尚未推出或只有简单的原型。要判断，我们只能依靠对行业、产品供应链、团队的控制能力、竞争对手和团队本身的理解，这些往往是定性的，而不是定量的。

这就要求vc不断做功课，想办法了解各行各业的各类人，掌握他们的规律和特点。因此，体育工作者很难做好vc，因为他们要求的音调和工作方法实际上是不同的。Vc实际上是一个介于感觉和公式之间的行业。

这取决于年轻人

如今，我觉得创业是梦想、兴趣、个性和工作经历的集合。

二十几岁到三四十岁的人属于学习和成长阶段。通过为他人工作，他们可以了解社会运行的基本规律和与人打交道的方法，并在某个细分领域获得资源。但是在40岁以后，你应该把这些资源转化为你使用的优势。生活中最重要的事情是成为时间的主人，并在每个阶段做应该做的事情。

最好在40或50岁时成为风投，因为经验、能力和判断力都处于巅峰。但科技创业应该更早，体力、脑力和机动性都处于巅峰。总而言之，人们总是让自己在生活的某个时刻掌握自己积累的资源，而不是让工作影响他们。

1999年我从南开研究生院毕业后，我在一家私人投资集团工作。投资集团当时发展得很好，收购了两家上市公司。我参与了一家上市公司和另一家上市公司的并购全过程，最后担任了这两家公司的高管。我不能说我有足够的行业背景，因为我的行业背景是中医，但还是有相似之处。我认为视角非常重要。

过去，我们投资将该基金定位为专注于消费升级带来的技术和制度创新的基金。具体来说，有三个方面:

第一个方面是消费升级。我们投资的是消费品，而不是工业产品，它们与食品、服装、住房和交通有关，与人们更高的标准和更精确的需求有关；

第二个方面是硬件。我们觉得硬件的门槛和壁垒相对较高。拥有真正技术优势的团队更容易在市场中生存，但同样，没有足够障碍的团队更有可能挂掉；

三是借助互联网改造传统产业链。我们认为这是一个很好的机会，可以让传统的供应链更加灵活，更加智能，更好地满足每个人的需求。这就是消费升级的概念。

从我们的角度来看，上海的便利店是如此的方便，它有一个强大而灵活的供应链支持。传统的供应链过于僵化，没有变化，但现在需求是可变的，因此需要一个非常灵活和专业的供应链来满足需求。

过去，有人问我是什么决定了一个行业是属于朝阳行业还是夕阳行业。我认为工业有日出和日落，但企业没有日出和日落。夕阳产业拥有大量股票。如果技术能够进步，它将在股票上占有很大份额，这是一项创新；朝阳产业没有股票，所以如果它能创造一个大市场，比如大江，那也是创新。这本身没有什么区别，但从概率的角度来看，钢铁行业很难进行创新；年轻人在电信管理行业进行创新是可行的。

朝阳产业是什么样的产业？在我看来，一个人出生时并不存在的产业是朝阳产业；然而，他们出生时存在的大多数产业已经进入夕阳产业。对70年代来说，互联网是一个新兴产业；在90年代，人工智能是一个新兴行业；但是对于四五岁的孩子来说，当他们长大后，人工智能在那个时候是一个产业，如果不是夕阳的话。

一般来说，tmt现在被认为是朝阳产业，但是“T”通信已经不再工作。这些东西都在变化，但有一个不变的观点，那就是我们应该总是找到理解陌生但新鲜的事物的方法，并且永远不要停止接受新事物。

这个行业一直在向前发展，电影和游戏已经从“无所事事”的标签变成了现在的“印刷机”；自我媒体已经从以前不可靠的形象变成了现在流行的行业。

在这个过程中，无论对企业家还是投资者来说，最重要的是年轻。当遇到新事物时，第一反应不是拒绝，而是尝试。例如，对于70后来说，现在创业有点困难，除非他在夕阳产业或回报正常的产业中做了一些非凡的事情，这也是一种企业家精神。然而，要创造一个以前不存在的行业和方向，我们必须依靠年轻人。

智能硬件是一个错误的要求

我们考察企业的唯一目的和唯一方式是看企业的技术是否足够先进，产品是否足够需要，团队是否能够将技术转化为产品并有足够的市场能力来销售，团队是否能够调整和改变自己以适应逆境下的市场适应性和执行力。

许多人会将远视视为投资智能硬件的投资公司。事实上，我们没有投资任何智能硬件。我们只投资硬件。智能硬件实际上是一个虚假的需求，它的需求来自已经庞大的中国手机产业链。当智能手机的消费接近饱和时，产业链就闲置了。既然空闲，我们应该做一些手镯，智能秤，智能天气预报等。，并将小型单片机放入外壳中完成各种功能。

大多数人从供给方面考虑问题，但他们不考虑从需求方面判断这件事是否真的解决了迫切的需求。例如，你必须戴上手镯来解决卡路里和步数的问题吗？手机和手表也一样。有无数的选择。

此外，许多智能硬件必须通过改变生活方式来适应它，而不是让它适应人们的生活方式。例如，智能手镯必须每天充电一次，人们最多会无聊一周，最后它们会被扔掉。有很多这样的例子，智能硬件不够智能，在不需要的地方添加一个应用程序来打开和关闭它只是昙花一现。

因此，一件硬件是否进入人们的生活是一个真正的需求，改变消费习惯，改变用户体验，并真正解决问题？事实上，在许多情况下，答案是否定的。因此，我们没有投资任何智能硬件，并且很难成功启动我们自己的智能硬件，但是一旦成功，这就是一个巨大的成功，这是平等的。

例如，虚拟现实是昂贵的，不方便使用，它是麻烦的安装信标和主机电缆。不久前我读了一份报告。2016年，深圳有一半的店铺出售vr眼镜，但现在还不到1%，因为真的没有市场，但我认为是专业机构进入市场的时候了。

市场出现泡沫不是一件坏事，但为了保持清醒，当泡沫挤出时，总会有结果。投资实际上是确定哪些将被留下。我们目前的策略是在第一轮虚拟现实的噪音过去后看看什么是好的，然后找到方向。我们可以看到缺点在哪里。例如，它必须有一条辫子。如果去掉编织层，传输质量会更高，vr会着火吗？无线传输是关键。

企业家应该判断产业链的实际消费和供给是由供给方的泡沫造成的，还是由巨大的闲置生产力创造的需求，还是发自内心的实际需求，而不要盲目追求热点。

事实上，发自内心的真正需求正在增长，比如分享自行车和滴滴出行。那些一出现就会改变用户生活习惯的东西，带来的不仅仅是方便，更多的是不便，它们会吵上一阵子，但很快就会消失。因此，为了找到第一波背后留下的泡沫，我们的策略通常是在第二波开始时进行投资，因为第一波可能不会被准确地看到或把握。第二波的利润肯定没有第一波大，但至少相对稳定。

我们选择第二波的原因也与基金有关。我们的基金规模小，所以第一波不可能冒很大的风险去赌在爆发点，这是很难赌的。当押注于第二波时，确定性要高得多，但与此同时，回报率会下降，因此风险和收益完全相等。

一切都是相互联系的，一切都取决于现在的状态和选择。对A公司来说，这可能不是一个好项目，但对b公司来说，这可能不是一个好项目。因为这两家公司处于不同的位置，正在获得权力和竞争优势。