制造业PMI连续10月高于51 央行货币政策或维持不松不紧

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根据国家统计局发布的最新数据，7月份官方制造业pmi和7月份非制造业pmi分别为51.4和54.5，均较上月略有下降，低于预期。值得注意的是，制造业pmi连续10个月保持在51以上，非制造业pmi水平也明显高于前几年，表明经济复苏势头相对稳定。此外，最近高层官员就货币政策发表意见时，“稳定”一词频繁出现，预计货币政策仍将保持宽松的基调。

7月份制造业采购经理人指数低于预期

7月31日，国家统计局和中国物流与采购联合会发布的数据显示，7月份中国制造业pmi为51.4，比上个月略有下降0.3个百分点，与上半年平均水平基本持平，制造业总体趋势保持稳定。同一天，7月份非制造业pmi为54.5，较上月略有下降0.4个百分点。

就企业规模而言，7月份大企业pmi为52.9，比上个月略有上升。然而，中小企业的pmi分别为49.6和48.9，处于收缩区间，分别下降了0.9和1.2个百分点。在数据方面，新出口订单从6月份的52.0降至7月份的50.9，而欧元区和日本的pmi数据均从近期的高位回落。

国家统计局服务业研究中心高级统计师赵清河表示，尽管7月份中国制造业的供需继续扩大，但制造业活动放缓。值得注意的是，赵清河透露，近40%的企业都报告了劳动力成本上涨，而企业的劳动力成本压力仍然相对较高。

市场对7月份的数据过于乐观

尽管7月份的两次pmi数据略有下降，但制造业pmi已经连续10个月保持在51以上，今年非制造业PMI高于54的平均水平比前两年高1个百分点，表明宏观经济复苏势头相对稳定。

九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清认为，7月份制造业pmi较6月份有所下降，略低于市场预期。主要原因是6月份国内生产总值、工业增加值和工业企业利润大大超出预期，市场对未来经济走势过于乐观，推高了7月份市场对pmi的预期值。

总体而言，自2016年10月以来，7月制造业采购经理人指数仍在51.2-51.7的窄幅区间内波动，经济仍温和复苏，既没有过热，也没有二次探底。此外，季节等因素也影响了7月pmi数据的表现，2015年7月和2016年7月pmi数据较前两个月有所下降。中国物流与采购联合会副会长金彩分析说，最近，全国持续晴朗、炎热和炎热，一些地区遭受暴雨和洪水灾害，一些企业例行检修设备，生产活动放缓。

货币政策将保持稳定

宏观经济的稳步复苏无疑将对货币政策产生一定的影响。对此，邓海清表示，他不认为央行需要进一步收紧，而是应该继续收紧。一方面，7月份制造业pmi数据下降，这意味着由于经济强劲复苏，央行不可能收紧货币政策。另一方面，制造业pmi已经连续10个月超过51，经济势头依然强劲。因此，从经济角度来看，央行将保持高概率。中信证券(CITIC Securities)首席经济学家朱也认为，7月份pmi下降是正常波动，不能反映当前中国经济周期的走势，经济好转的趋势仍未改变。

值得注意的是，5月12日央行货币政策报告中使用的词汇是稳定和中性的；在7月14日至15日召开的第五次全国金融工作会议上，央行的货币政策把这个口号定为稳定；7月17日，中国人民银行党委召开扩大会议，研究贯彻全国金融工作会议精神。结合最近发布的pmi数据和高水平趋势，货币政策有望继续保持稳健。

(负责编辑:行政)