股权分散，科大讯飞会被险资盯上吗？

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科大讯飞通过不断的技术突破吸引了资本。它目前的所有权结构能抵御敌意收购吗？

6月27日，在《麻省理工学院科技评论》今年的“全球最聪明的50家公司”名单中，包括iFlytek、阿里和腾讯在内的9家公司榜上有名，其中iFlytek排名第一。

与此同时，蓝鲸教育发现，人工智能板块最近持续上涨，科达讯飞上涨超过8%，触及每日涨停；自6月2日以来，增幅已超过45%。根据下班后的资金流数据，人工智能行业的净流入资本为9.08亿元，处于两市前列。其中，IFlytek的净流入量排名第一，为6.85亿元。

3月20日，iFlytek发布的2016年年报数据非常好，第二天，其股价上涨5.59%，收于35.35元。

身处资本市场，你仍然需要实时洞察资产的“欺诈”。面对最近万科在资本市场的股权之争，资本再次强调股权结构；面对IFlytek的高估值和高融资，我们不得不考虑万科股权之争是否会在IFlytek上演。股权分散会是iflytek未来最大的隐患吗？股权结构的设计，如股权是否分散，对希望ipo的初创公司有什么启示？

中国移动是IFlytek资产的“保护者”？

HKUST讯飞成立于1999年，制定了“常艳2000”目标，定位于低端市场，将语音转换为文本，并通过语音控制计算机；然而，当时的市场存在一些问题，如盗版猖獗，维护客户成本高。第二次冒险面临新的问题。科达讯飞创始人兼董事长刘庆峰于1991年在人机语音技术实验室进行语音技术研究；1998年，刚刚读完博士学位的刘庆峰和17名校友失败了，因为他们对市场没有把握。与此同时，他们想出了创业的主意。

过去的经验让刘庆峰调整了思路，押注于168电话信息平台，转向B端市场。其当时的语音系统解决了中国电信对原有手工客服平台的升级问题，其语音模块嵌入中国电信的支持者华为的系统平台中，并与华为进行了分割。这种思维的调整成功地使IFlytek“敲定”了中兴和联想等50多家合作伙伴。

然而，在金融方面，科达讯飞通过不断的技术突破吸引了资金，如中国移动、复星、君联资本、英特尔、联想等巨头纷纷投资入股；其中，联想投资有限公司持股880万股，占8.21%，之后全部退股。2004年，它花了五年时间将亏损转化为利润。

2008年，iFlytek登陆中小板，成为中国第一家由大学生创办的上市公司。到2017年，18岁的iFlytek市值已经超过500亿元，成为亚太地区最大的语音技术公司。

2015年，标语牌很多，截至2015年9月30日，iFlytek十大股东累计持股比例为34.72%，除中国移动持股13.94%，汇金持股1.37%外，其余大部分是公司实际控制人刘庆峰的共同行动，持股比例约为20%。

两年后，根据科达讯飞2017年7月3日的融资融券信息，科达讯飞融资余额为33.93亿元，融券余额为2011.87万元，融资购买金额为9.9亿元，融资还款金额为7.59亿元。融资净买入金额2.31亿元，融券保证金46万股，融券销售金额10.21万股，融券还款金额15.75万股

根据开心宝的数据，目前中国移动拥有其流通a股，刘庆峰持有科达讯飞的流通a股和限制流通a股，拥有7%以上的股权和15.55%的投票权。何与中国科技大学资产管理公司为实际控制人，二人一致行动，总投票权约19.56%；此外，刘庆峰还将中国移动列为战略投资者，中国移动持有12.90%的股份。

根据开心宝信息，在股东层面，科达讯飞目前最大的股东是中国移动，占13.51%的股份；其次，创始人刘庆峰约占8%的股份，并被列为第二大股东；中国科技大学持有4.33%的股份。可以发现，创始人刘庆峰仍然是HKUST讯飞的实际控制人，而不是大股东。总体来说，HKUST讯飞的股权集中度较高，实际控制人的话语权较强。创始人对HKUST讯飞影响很大。

然而，通过万科与其他上市公司的股权纠纷，股权分散已经成为上市公司的“软肋”。IFlytek也会面临标语牌的问题吗？一些证券分析师告诉蓝鲸教育，从股权集中度的角度来看，他们的股权是分散的。然而，鉴于一些业内人士认为他们的价格很高，短期内很难贴牌，遇到野蛮人的可能性很小；然而，在股权分散的情况下，仍然存在挂牌的风险。一些证券分析师向蓝鲸教育指出，尽管最近推出了一系列配额更高的股权激励计划，但IFlytek仍有被查抄的可能，股权分散是资本市场“游戏”的大门，突破的游戏规则与它是否具有教育属性无关。

刘庆峰曾回应如何面对其现有的股权结构。“谁是大股东并不重要，但如果收购影响了我们的战略方向，就会出现问题。但移动持股恰恰是为了防止这种情况。”

与此同时，他补充道，“因为中国移动首先看好讯飞，我希望在未来，它的7亿和8亿用户将能够使用语音作为入口。此外，要成为最大股东，他承诺只是一个战略股东，在战略委员会有一票表决权，不参与经营管理，在董事会有一票表决权就足够了。然后，当有人进行敌意收购时，中国移动就会出手。我不认为有任何人，没有任何国际巨头，也没有任何国内巨头想要挑战中国移动，并且不得不抢劫我们的最大股东，所以安全性会更强。我们现在最担心的是敌意收购，即国际巨头的敌意收购。接管的目的不是培养你，而是摧毁你，这是我们最害怕的。现在看来，这种最大的风险基本上不存在。”

如何设计股权结构以防止敌意收购

“在早期的创业过程中，iFlytek的股权结构一直让我们的团队作为相对最大的股东团结在一起。然而，当我们上市时，我们突然发现，当我们成为一个开放市场时，我们的股本比率仍然很低，人们可能会恶意地用数十亿美元把你买走。”刘庆峰曾经说过。

对于科达讯飞等公司近期的股票激励，上述证券分析师向蓝鲸教育解释称，人工智能仍处于大投资期，人才和研发是重点；例如，HKUST讯飞的限制性股票激励体现了源技术的创新、人才控制能力的增强和长远利益的发展。

“现在我们只是一个由数百亿市值公司组成的团队。如果你想达到1000亿甚至更高的市场价值，你必须在这两年里努力培养和招聘人才。这是关键，所以成本主要是投资。在这个方向。”

从标语牌的逻辑出发，一些上市公司的秘书表示，自2015年以来，市场上出现了很多标语牌基金，这让一些上市公司感到如坐针毡，股权分散是一大弊端。“把招牌基金作为金融投资者是可以的。在获得收入后，他们中的大多数人减持并退出。那些试图张贴标语牌的人不希望在二级市场获得投资收益，而是希望进入董事会，重新选举公司的最高管理层。对上市公司的控制无疑对股权分散的公司是致命的。”

在a股“标语牌潮”兴起之初，关于“门口的野蛮人”的讨论一度十分猖獗。由于“标语牌热”往往是正常的，市场参与者也观察到，各种基金的目标有其自身的优点。虽然有些资金是为了控制上市公司，但更多的资金是用于资产配置，或者希望以更积极的方式投资。此时，所有权结构尤为重要，它是话语权和控制权的体现。

自2015年标语牌浪潮以来，“股权结构”的标签高度集中，因为股权机构也卷入了“资产短缺”和无风险利率下降，导致资金去向不明。上述证券分析师向蓝鲸教育预测，相比之下，保险基金显然更关注公司的结构，因为它们需要长期稳定的回报，往往是所谓的权重，如股份制银行、领先的房地产和其他低价值蓝筹股。

国海证券的研究人员指出，保险资金挂牌的深层原因是“资产短缺”的逻辑。为了匹配现金流并保持足够的流动性，股权资产成为一种相对合理的选择。通过财务投资和权益法的核算方法，可以避免股价波动的影响，从而提高资产的财务收益率。

然而，工业资本和私人资本并不如此统一。由于资本的逐利性质，大多数私募股权机构和私募股权机构一直在持续关注“壳资源”，并且在早期也出现了一股壳资源投机热潮。这些投资者大多喜欢市值小、股票分散的公司。其目的是试图掌握公司的控制权，或者利用并购来获取二级市场的利润，这也提醒了希望ipo的公司。值得注意的是，对于许多私人股本基金来说，更多的基金正寻求深度干预投资，并通过一级市场和二级市场的联系获得超额回报。

结论:这个标语牌不仅仅是太阳下的公平之战，也是获得超额回报的“盛宴”。尽管安抚的目的有其自身的优点，但由于股权变动比例较大，安抚引发的控制权竞争也频繁发生，股权分散将对上市公司造成重大打击；对于任何一家上市公司来说，它都必须受到当地野蛮人的入侵。