医疗行业最大的投资风险不是死，是慢！

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“这些年来，我的案子一直没有完结。事实上，医疗行业最大的投资风险不是死亡，而是缓慢。太慢是投资的巨大风险。那么，关涛在投资医疗行业方面有什么经验呢？

来源|股份投资

文本|股票投资

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警惕医疗投资领域的热钱

至于对医疗行业的投资，我们一般会看5年和10年后的趋势，但我们不太关注短期变化。因为这不是股票投机，你可以随时退出。因此，我认为医疗行业最大的投资风险是:缓慢。

当然，总的来说，医疗行业的投资退出比互联网行业慢，我们必须遵循行业本身的特点。因此，我们的医疗基金期限也更长。然而，它太慢了，这意味着公司要么有严重的缺陷，要么根本不适合从风险投资基金中拿钱。

如果你问我市场发生了什么变化，我最大的感觉是在过去的两年里，越来越多的人投资了医疗行业。一是医药类上市公司直接赚钱，这一点特别多，也符合行业内更多并购的特点；但坦率地说，M&A基金要求交易员具备行业经验并不容易。还有一群人根本不在医疗行业，他们也争相投资。这股热浪引发了一个问题，市场上的标售价格开始上涨，泡沫开始聚集。

不难判断医疗行业的大投资方向，微创设备、生物技术或新的医疗服务都是发展迅速的领域。只要他们是专业的投资机构，他们的意见就不会大相径庭。真正的区别在于，不同的基金对一个细分市场何时能成立有不同的判断，即投资的最佳时机，以及什么样的团队容易成立。

投资的时机非常重要。有时候，当你错过了最美好的时光，就很难放弃。例如，我们一直在寻找一个专业方向，但我们从未投票。为什么？要么是团队本身不够好，要么是没有以好的价格投出一轮，随后的估值特别高。我们担心回报率不够，所以我们不容易投票。

几年前，移动医疗特别受欢迎，但传统的医疗基金实际上是保守的，许多投资是由基金的互联网团队领导的。因为从医学的角度来看，医学产业不同于传统的互联网产业，互联网产业不能快速爆发，商业价值难以实现。但是英美烟草公司冲了进来，他们的投资逻辑完全不同，他们愿意接受高估值。他们的盈利模式不同于传统的风险投资，因此这个行业的生态变成了接受许多项目的最佳实践。这对传统基金来说仍然是一个巨大的挑战。如果你想知道你在挣谁的钱，你应该知道。

另一方面，如果一个案件很早就被英美烟草公司接手，我不认为这对每个人都有好处。为什么？估值绝对不低。拿了蝙蝠的钱后，你还能带走谁？应考虑提取资金。在盈利能力差的情况下，很难有比英美烟草更好的接收方。

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移动医疗:交通的质量比率是可靠的

如今，移动医疗服务大部分都在转院线下，最后一家诊所开张了。为什么？因为他们赚不到钱，他们最终依靠医疗服务来整合。一旦你开通这条线，就意味着发展速度慢，投资变得沉重。这取决于账户是否可以计算。

许多移动医疗创业项目都去了药店，这就像是把钱扔向互联网领域的终端，扔出一定的金额，然后回来找上游。这可能是非常悲惨的。药店有多复杂？移动医疗公司来安装软件，他们说:“是的，在后台付300元，你就可以安装了。”。你走后药店马上把它删除了。因为每个人都已经学会了交通的概念，所以交通的价值已经很低了，所以它一定是真正的商业可以运行的交通，而医疗行业的质量比数量更重要。

这不同于互联网行业对流量的过度重视。互联网世界里有很多娱乐内容，或者说是用户经常接触的内容。我们只是看着它，并不太在意。流量仍然可以转换，转换率很低，但总量相当可观。然而，在医疗行业的每一个细分领域，流量并不多，而且频率很低，因此流量质量非常重要。

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医疗服务:不要烧钱，珍惜自己的造血功能

对于医疗服务行业，我们认为目前有两个系统性的机遇:分级诊断和治疗下的初级医疗保健和以市场为导向的优质服务专家链。中国医生收入低，压力大，所以他们必须有一个正常的出路。我们认为这是一个高质量的专科诊所。

让我们先来谈谈社区医学。众所周知，医生的培训期很长，至少十年。这意味着，在很长一段时间内，中国医生或合格医生短缺的可能性很大，而且这种情况在5到10年内是无法改变的。

在这种情况下，不可能把所有的医疗资源都带到大城市，每个人都去北京看病，然后去谢赫挂号。必须有分级诊断和治疗以及特殊转诊的机制，社区一级非常关键。

我认为这是一个具有巨大系统性机遇的方向，但我不知道今天谁能逃脱，而且它仍处于一个非常早期的乱世。

对于社区诊所来说，新店已经扩张，老店一直在亏损，投资者不敢进来。当你的盈亏能计算清楚时，你就没有问题了。我们投资的侯波医疗的创始人具有很强的操作能力，这在整个行业中是非常少见的。

对于互联网公司来说，每个人都愿意相信一个故事:如果你今天烧钱和赔钱都没关系，将来当它达到一定规模时，总会有办法弥补的。然而，医疗行业的情况并非如此。医疗保健和互联网有很大的区别:互联网是一个供给充足的行业，其本质是调节效率；然而，医疗保健的供应根本不够。你扩张时能找到合适的医生吗？在一家商店里赚钱并不困难，拥有一个质量等级也不容易。

因此，你不能等到那一天才扔钱，这很容易崩溃。当我们投资这个项目时，我们肯定会看重它自身的造血能力。你需要平衡一两年，没问题，但至少我必须相信，如果你脚踏实地，你将永远能够结算。

几年后，这个行业可能会有很大的整合，领导者会出来收购别人，然后上市，这是一种理想的行业发展模式。

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医疗行业正在变得越来越窄，或者有很大的机会投资好的项目

医疗行业非常大。事实上，当你带一个正在做医疗的人出去谈话时，除了他自己的分部，很少有人能对其他分部有深刻的理解。设备、药品和服务是不同的，不同的科目可能不同。差别真的很大，所以对投资者的要求也很高。

我们的第一段主要涉及疾病，如眼科、肿瘤学、牙科等。每个部门都有不同的特点。有些医疗系统非常成熟，只是等待新产品和药物，所以我们应该把重点放在上游。他们中的一些人服务的医疗机构很少，所以他们必须先看看终端。

例如，在口腔领域，我们已经系统地研究了很多上游和下游。然而，我们发现在公立医院主导的医疗服务体系中，上游发展非常困难；私人服务终端是不够的。这里有机会。因此，我们专注于现有规模的服务终端或上游企业。

例如，我们投票支持橙色牙科。起初，他们在天津开了一家牙科诊所，但那家诊所并不专门治疗儿童口腔，成人也是如此。在手术中，Orange发现中国人和美国人在治疗口腔方面几乎有很大的不同。中国人的口语习惯真的很差。大多数成年人没有良好的口语意识。不像美国人，他们不能等着每个人都去做正畸和刷牙。然而，创业公司无法改变中国人的观念。

但反过来，橙色牙科发现，儿童是不同的！他们的成人活动成功率很低，而且很少有客人从娱乐场所来；然而，只要针对儿童的活动最有效，许多人就会来，所以他们开始考虑做儿童口腔。起初，他们担心市场是否过于细分，市场是否不够大。但后来发现事实并非如此，所以我下定决心把注意力放在儿童口腔上。