金融巨鳄索罗斯：35%的年均综合成长率靠这个独特思维

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错误是常态。错误甚至可能成为索罗斯投资哲学的核心。索罗斯认为市场是错误的，因此他从市场的错误中获益匪浅。例如，索罗斯在1992年对英镑的攻击充分利用了英格兰银行当时对形势的错误估计。

来源|笔记本管理员(身份证:笔记本管理员)

编辑|甚至李芬

在当今世界，恐怕我找不到这样一个既正直又邪恶的人物。通过自己的努力，他让英镑、卢布和东南亚金融变得血腥，并被视为邪恶的邪教领袖。但当他转过身来时，他出现在英美报纸的评论版上，指出了欧元和美国经济的未来，并成为一个对国家和欧洲大陆心怀怨恨和担忧的理想家园。

他就是金融大亨乔治·索罗斯。

索罗斯的名字总是伴随着金融危机，他出现的地方总是预示着金融危机。

事实上，不乏误解。从我们今天对他的投资哲学的理解中，我们可以发现他并不是这些金融危机的制造者，而只是一个发现者，一个超前于外部世界的敏锐洞察力，发现漏洞，然后利用这些漏洞获取利润。

事实上，即使没有索罗斯，这些金融危机仍然会发生。索罗斯的投资哲学告诉我们金融投资的另一个领域:

市场是可以预测的，但这并不意味着市场总是可以预测的。如果一个投资者有耐心，并能等待一个成功押注价格偏差的机会，他就能击败市场。

索罗斯做到了。

首先，什么是反身性？

这个概念很模糊。让我们一层一层来理解它。让我们从一个命题开始:一个罗马人说所有罗马人都撒谎。这个罗马人的陈述是对还是错？如果你相信他，你将面临一个逻辑悖论:你承认至少一个罗马人说了实话，然后你否认他。这就是著名的说谎者悖论。

面对这一悖论，伟大的哲学家罗素说，我们应该把命题分为涉及我们自己的陈述和不涉及我们自己的陈述，从而解决说谎者悖论。这导致了一个重要的因素:它涉及自身。

索罗斯由此导出了反身性的概念。索罗斯认为，所有涉及命题人、内容或真理的命题都是反身命题。

此外，研究对象受研究者自身影响的现象称为反身性。这样，股票市场自然是反身的，因为股票参与者的观点必然会影响股票价格，进而使股票价格不再独立。

为了说明这个问题，索罗斯引出了两个函数:

Y=f(x)认知功能

X=f(y)参与函数

人的行为是y，人的认知是x，行为是认知的功能，它表现为认知功能。

它的意思是:什么样的知识有什么样的行为。然而，人们的行为对人们的认知有负面影响。认知是行为的一种功能，表现为参与功能，这意味着当有某种行为时，就有某种知识。

两个功能同时工作并且相互干扰。函数在自变量的前提下产生确定的结果，但是在这种情况下，一个函数的自变量是另一个函数的因变量。我们看到的是一种互动，其中情景和参与者的观点都是因变量，所以最初的变化会突然同时导致情景和参与者观点的进一步变化，我称之为反身性。

上述函数会产生递归，它们不会产生平衡，而只是一个永无止境的变化过程。

这种变化用函数表示如下:

Y = f (x)认知功能

X= (y)参与函数

因此

y=f[ (y)]

x= [f(x)]

也就是说，X和Y都是自身变化的函数，认知是认知的函数，行为是行为变化的函数。

这实际上是一个自我回归系统。索罗斯利用这一功能表明，金融市场与自然科学研究过程有着根本的不同，在自然科学研究过程中，一组事件跟随另一组事件，不受思维和认知的干扰。

然而，金融市场涉及思维，因果关系不再是一系列事件直接导致下一系列事件。相反，它把事实和认知联系在一起，就像鞋底一样，认知和事实联系在一起。

通过这种方式，反身性理论得到了普遍的建构和解释，即参与者的认知和被认知的对象相互影响，基础影响观点，而观点又反过来影响基础。它们从来都不是平衡的，它们是互动变化的，所以它们是无限的。

美国学者约翰·特林在《投资习惯大师》中对此有一个精彩的解释:

反身性原则的本质是认知可以改变事件，而事件反过来又改变认知。这种效应通常被称为反馈。这就像，如果你把一只好脾气的狗绑起来，踢它，骂它是一只坏狗，那么狗就会变得非常凶猛，来咬你，这会导致更多的踢和咬。

举一个更直接的例子，如果投资者认为美元将升值，他们的购买行为将使美元升值，这反过来将降低利率，刺激经济增长，从而推动美元再次升值。这让我们回到了我们面前的说谎者悖论。自我很难逃避任何涉及自我的命题。

在这个过程中，任何只研究股票价格本身而忽视参与者偏见的简单科学主义都是错误的。

更极端的说法是，即使是那些错误的主张，只要它们有足够强的影响力，仍然可以在股市中获利，这就是为什么股价有时看起来像一个大泡沫，但很多人会买它，有时看起来低得可怜，但没人会在意。

因为金融市场是一种炼金术，投资者的决策意识和行为具有像炼金术士一样改变事实结构的意志力。

对科学家来说，改变物质结构的想法是伪科学，但在金融界，改变市场结构的主流偏见是真实的，但它可以赚很多钱。因此，金融市场拒绝科学主义，而是接受金融炼金术。

在整理了刚才的逻辑之后，索罗斯认为，许多认知似乎是真实的，但它们实际上是错误的和不确定的，它们所谓的正确性只是暂时的，等待被证伪。无论他们是通过归纳还是科学主义获得知识，都不足以垄断真理和科学，特别是在自然科学和社会科学领域。

更可笑的是，许多人把自然科学的方法和结论强加于社会现象的研究上，就像在自然科学领域里把魔术方法应用于炼金术一样，这只能毁灭炼金术。

社会科学是一个特殊的领域，研究者可以对研究对象施加自己的影响。在社会、政治和经济方面，即使没有确凿的证据，理论也是有效的。因为社会科学充满了反身性，只要主流偏见足够强烈，谬误在某些情况下就会变成真理，所以金融炼金术可以流行。

金融市场是一个反身市场，其决策不能是一个科学的研究命题。相反，它更像是一种不科学的炼金术，因为对金融市场决策的评估依赖于参与者扭曲的观点。

正是因为参与者的决定不是基于客观条件，而是基于对条件的解释，所以金融市场的根源是不确定和错误的。

没有人能完全正确地理解市场。任何所谓的正确理解只能是推测，必须加以驳斥和证伪。投资的过程是不断提出猜想并让市场验证和反驳它们的过程，而不是用科学命题作出决策的过程。

在索罗斯看来，金融市场是不确定的，这是根本性的和绝对的。任何观点都可能是错误的，任何错误都可能发生。它们本质上是风险。索罗斯思想的背景是易错性、不确定性和认知不完全性，即风险。

索罗斯的哲学认知理论让他怀疑一切，包括他自己。

当索罗斯谈到他为什么与罗杰斯分道扬镳时，他说罗杰斯有一个重大缺陷:他非常鄙视华尔街专业人士的悟性——尽管索罗斯认为他在这一点上与罗杰斯的观点一致——罗杰斯非常自信，从不承认自己会犯错误，但我始终认为他会犯错误。

这是索罗斯的哲学基础:证伪主义。市场总是错的，我也总是犯错。这就形成了索罗斯对股票市场的基本判断:股票市场风险第一，不确定性第一，所以如果你想在股票市场生存，你必须学会逃避，因为投资本质上是一种风险。

第二，反身性理论:市场总是错的

由于投资者不可能获得完整的信息，而且由于个体问题，投资者对市场预期会有不同的看法，索罗斯将这种不同的看法解释为投资偏差，认为投资偏差是金融市场的根本驱动力。

当投资偏好分散时，它对金融市场的影响非常小。当投资偏好在互动中不断强化并具有群体影响力时，就会产生蝴蝶效应，从而促使市场单向发展并最终逆转。

参与者的认知倾向会在一定程度上影响市场行情(郁金香泡沫和南海泡沫就是典型的例子)，甚至影响所谓的基本面，而基本面又被认为是市场的决定性因素。索罗斯明确指出，思想在社会科学中发挥着两种功能。

一方面，参与者试图了解他们参与的情况；另一方面，参与者的洞察力影响作为决策基础的过程。这两种功能相互干扰，没有一种能达到单一的效果。索罗斯认为，反身性最基本的因素之一来自人类的认知偏见。

传统观点认为市场永远是对的。市场价格往往会对市场的未来发展做出准确的折扣。索罗斯认为市场总是错的。它们代表了对未来的偏见，扭曲具有双向影响:

不仅市场参与者持有偏见，他们的偏见也会影响事件的发展。

由于参与者的认知在本质上是错误的，错误的认知与事件的实际发展过程之间存在双向关系，这也导致了它们之间缺乏对应关系。索罗斯称这种双向关系为反射性。

在反身性理论的影响下，索罗斯得到了进一步的推论:错误是一种正常状态。错误甚至可能成为索罗斯投资哲学的核心。索罗斯认为市场是错误的，因此他从市场的错误中获益匪浅。例如，索罗斯在1992年对英镑的攻击充分利用了英格兰银行当时对形势的错误估计。

第三，反身性理论的应用

自反性理论适用于异常均衡。这是一种间歇性出现的状态，而不是普遍适用的状态。在这种情况下，认知与现实之间存在着过度的偏差。只要现有条件不发生显著变化，认知和现实就不会趋于一致。这种反身的双重反馈机制将会奏效，金融市场将会有一个单向的过程。

自反理论不适用于正常近似平衡。只要忽略认知和现实之间的暂时偏差，有效市场理论所倡导的随机游走理论(注:这意味着未来的发展步骤和方向不能根据过去的表现来预测。核心概念是任何不规则步行者的守恒量都对应一个扩散输运定律，目前主要用于互联网链接分析和金融股票市场。)可以充分发挥其作用。

自反性理论可以用于对冲基金的宏观投资策略。在金融市场中，大部分投资工具的价格波动幅度(在均值附近)都是标准差，这是宏观投资策略中的正常波动，利润空并不大。

然而，当一些投资工具的价格波动超过两个标准差时，就为宏观投资策略提供了一个非常好的投资机会，这种机会只有在20或30年后才会出现。此时，投资工具的价格已经严重偏离了它的真实价值。宏观投资策略将抓住这一非同寻常的投资机会，最终回到正常的价格/价值状态并获利。

之后，偏见和趋势可能会被外部振动力反复检验。如果他们通过了测试，他们会变得更强，直到他们变得看起来不可动摇。这叫做加速期。当信念和实际情况之间的差距变得太大，参与者的偏见成为主角时，就会有一个高点，这就是所谓的测试期。

惯性可能会继续维持趋势，但信念不再能够得到加强，这将导致一个渐进的状态，这就是所谓的停滞期。最后，趋势变得依赖于加深的偏见，而信念的丧失必然导致趋势逆转，这是临界点，而相反的趋势将在相反的方向上加强自身，导致灾难性的加速状态，称为崩溃。

很少有人理解索罗斯的投资哲学，即使你仔细思考，也未必能彻底理解。没有办法。作为哲学家中最成功的金融投资者，索罗斯，金融投资者中最有成就的哲学家，在他的著作中一直是默默无闻的。用他自己的话说，“金融炼金术”几乎涵盖了我的一生，至少在理论上是这样。我没有故意隐瞒什么，但是推理的链条被颠倒了。

因此，我们可能不指望从他的哲学中找到一个令人惊讶的方法。索罗斯自己也会犯错误，知道和做之间有一个飞跃。如果我们能通过他的观点了解市场和世界，那就足够了。