P2P行业观察：平静背后，波涛暗涌

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选择的背后无非是利益平衡后两害相权取其轻。

来源:洪于(身份证:洪艳伟于)

文本|薛洪言

根据《暂行办法》的要求，网上借贷平台的合规整改期限为12个月，暂行办法于2016年8月24日发布，这意味着今年8月24日将成为p2p平台的整改期限。截止日期到来之前，鸡飞狗跳、人心惶惶似乎是正常的行业现象，但就近几个月的行业表现而言，一切都太平静了。监管体系陆续落地，行业整顿有序推进，交易量稳步增长。看似平静的背后隐藏着什么？

根据苏宁金融研究所的观察，仅仅一年时间，从出名到声名狼藉，人人喊话，网上借贷平台经历了困惑和艰难的选择。最后，每个人都走自己的路，一些平台沮丧，开始转移。战场；一些平台增加投资，并打算扩大其份额；有些平台随波逐流，没有热情。俗话说，有的人辞掉工作回到家乡，有的人晚上冲到考场，有的人在大坑里睡在家里(嗯，我加了最后一句)。

选择的背后无非是利益平衡后两害相权取其轻。下面，我们来看一个具体的清单。

排名混乱，行业正在加速分化

自2016年《暂行办法》颁布以来，笔者提出了行业已进入快速分化期的观点，这一结论得到了数据的验证。

根据网上贷款机构2016年12月发布的网上贷款平台交易量，对前100个平台的跟踪分析显示，这100个平台的排名在2016年12月至2017年5月之间发生了巨大变化。其中，18个平台退出了前100名，只有82个平台保持了行业前100名的位置。

在这82个平台中，15个平台的排名变化超过20个，而5个平台的排名有所上升，10个平台的排名有所下降。其中，2016年12月，翼龙贷款、金鹏学院、新和金融都属于行业前20名的超大型平台。15个平台的排名变化在10到20之间；52个平台的排名略有变化，在10位以内。

考虑到行业目前正处于整改期，平台排名的剧烈变化与经营状况的好恶关系不大，更可能是业务转型和战略选择的客观结果。接下来，我们分别做一个简要的分析。

超级平台的困境:转型与突破的缺失

以2016年12月的前20大平台为例。对于超大型平台，银行存款等合规门槛不再是问题。如何继续保持高增长，稳定行业地位，是他们最关心的问题。

对于这20个平台，笔者逐一访问了官方网站，几乎无一例外，它们都是网上贷款+金融产品代销的双线组合。从经营战略的角度来看，在试图弱化网上贷款性质的同时，例如，一些平台将设立独立的子公司负责网上贷款，并用整个平台削减网上贷款产品；在推动理财产品代销的同时，主要销售黄金交易所的常规理财产品、代销基金和代销保险产品。

然而，从交易量的角度来看，大型平台的双线合并并不顺利。一方面，受到网上贷款交易量下降的困扰，另一方面，金融销售代理方面临用户投资习惯的问题。

2017年1-5月，p2p行业月交易量增长0.37%，前20大平台增长-7.18%，远低于行业平均水平。从这20个平台来看，已经有了明显的区别。金鹿服务、一龙贷款、金鹏学院等几个平台的月交易量每月下降15%以上；小营理财、新和汇等多个平台的月平均交易量增速保持在15%以上。请看下图。

大平台交易量下降的主要原因是，基于贷款限额要求，大价值目标的发行被积极减少甚至取消，小规模消费金融资产一时难以弥补，最终导致平台上可用投资目标不足，交易量下降。同时，以消费金融等小资产为重点的平台没有受到配额政策的影响，仍能保持稳定增长。然而，一些平台并未认真对待贷款限额要求，仍在公布超出限额的投资目标，并保持了相应的稳定增长。

但就基金销售、常规财务管理(黄金交易所产品代销、黄金交易所监管政策仍不确定)、黄金投资产品和其他代销产品而言，网上借贷平台没有明显优势。以基金销售为例，多年积累的网上贷款投资者基础是网上贷款巨头的核心优势。问题在于，基金和网上贷款是两种不同类型的理财产品，它们对应着完全不同的投资逻辑。

如果基金被视为一种投机产品，许多人习惯于使用股票账户购买股票资产并在一个账户中操作；如果将基金视为固定投资的长期投资产品，则是一种小规模的持续投资行为。许多人习惯于在钱包金融平台上购买，如第三方支付，这与更丰富的支付场景相联系，并方便资金随时转移。对于网上贷款产品，很多人将其视为高风险、高收益的金融产品，注重多平台的多元化投资，与其他低风险投资产品相隔离。

由此可见，推出基金产品的网上贷款巨头首先面临的是用户的投资习惯问题，即如何让用户习惯于在自己的网上贷款平台上购买基金甚至黄金、保险理财等其他投资产品。目前，这一问题尚未得到有效解决，也成为超大型平台上一站式金融机构转型的最大障碍之一。

中型平台，深度培育网上贷款，全面保护增长，开辟反击之路

以2016年12月交易量排名41-60的平台为中型平台。当你访问这些平台的官方网站时，你基本上还是坚持网上贷款业务，最多除了网上贷款之外，你还与黄金交易所合作增加了常规理财产品。

显然，与超大型平台的p2p转型不同，中型平台选择了在网上贷款领域深化努力，充分利用行业整顿的空时期，确保自身成长，力争在新的市场结构中占据更有利的位置。

2017年1月至5月，20家中型平台中有15家平台的月平均增长率保持正增长，其中财富中国、网立宝、金波贷款、文尚贷款4家平台的月平均增长率保持在10%以上。五个平台的月平均增长率为负增长，其中聚宝和同章归两个平台的月平均增长率在-10%以下。

对于中型平台来说，他们并非没有意识到只做在线贷款业务的局限性。然而，对他们来说，他们还没有真正在网上贷款业务中站稳脚跟，转换一站式平台仍然是一个奢侈的选择。

然而，中型平台在网上贷款业务的反击中也面临许多困难。在目前的监管框架下，只有消费金融和汽车贷款等小资产符合要求，这恰恰是最具竞争力的。

不仅有2000多个p2p平台正在建设中，商业银行、共同黄金巨头、消费黄金公司、小额贷款公司和中转平台也在加速进入。特别是2017年4月，在监管整顿现金贷款产品的同时，高利率模式开始面临越来越多的不确定性，消费金融业开始进入利率竞争的新阶段。对于中等实力的平台来说，这无疑是一个严峻的挑战。

平台小，整改压力大，业务发展如火如荼

以2016年12月排名81-100的平台为小平台，小平台的重点显然是合规整改。

在20个平台中，2016年底前只有5个平台推出了基金托管，今年有5个平台推出了基金托管，今年有6个平台签署了基金托管协议但尚未推出，其余4个平台未披露银行托管相关信息。

从排名变化来看，20个平台中有9个下降到了行业前100名。在剩下的11个平台中，除了信贷、小猪金融和生菜金融，交易量的月平均增长率都在10%以上，其他8个平台都保持了正增长，但增长率相对较低。

大多数平台要么交易量出现负增长，要么保持低增长，其增长需求明显低于中型平台。事实上，不难理解，小平台实力弱，影响力一般，在产业分化过程中反击的概率很低。然而，从平台背景来看，20个平台中超过四分之一有上市公司或国有资产背景，这在一定程度上解释了它们缺乏进展的原因，因为依靠强大的股东无论如何都可以生存。

前景:前面的路是崎岖不平的，未来是不同的

从不同类型平台的战略选择可以看出，新的网上贷款监管对平台的影响是显而易见的，展望未来，未来是不同的:

如果超大型平台走上转型之路，前方道路崎岖，转型成功，有望成为大型互助黄金集团。然而，就大多数平台而言，它最终将在战略上收缩，所有的能量都必须被回收到在线贷款业务上。

相对而言，中型平台的目标最为明确，那就是保持增长。然而，这些平台会发现，没有转型的增长可能难以维持。

小型平台代表了行业的大部分，并且顺应潮流。他们只想活着。